Форекс — харам или халяль? Исламский счёт — как правильно торговать
Торговля на международном валютном рынке Форекс – интересный и потенциально выгодный род деятельности. Любой человек, причем не важно какого он возраста, какое у него образование (почему-то считается что нужно обладать познаниями именно в экономике, хотя можно прекрасно обойтись и без них), может заняться торговлей на валютном рынке. Вы ищете форекс харам или халяль? Читайте до конца, я расскажу об этом очень подробно. Также в конце статьи вы сможете скачать книгу о финансах в исламе и посмотреть видео о том можно ли зарабатывать на курсах валют в исламе.
Можно ли мусульманину торговать на бирже? Прежде всего нужно изучить термины.
Существует один весьма интересный аспект. Касается он людей, исповедующих ислам. Да, как бы странно это не звучало, фактор религии на валютном рынке (все это касается в большей степени именно Форекса) есть, и он оказывает реальное влияние на процесс торговли и доступ к рынку.
Насколько я понял, изучая этот вопрос, здесь много нюансов и особенностей, связанных с религией и касающихся именно торговли на валютном рынке и бывает что мнения разных людей расходятся. Но всё таки есть основные моменты, которые я вам сейчас опишу. Тема очень интересная для исследования, так как в наше время, когда религия вроде бы отошла на второй план и никоим образом не должна влиять на процесс торговли и уж тем более на доступ к рынку. Рассмотрим данный вопрос более детально.
Ислам и валютный рынок Форекс: харам, халяль, гарар и другие термины
Согласно исламу, люди, являющиеся приверженцами данной религии должны соблюдать определенные правила в сфере торговли на финансовых рынках. Если вы задаётесь вопросом: трейдинг и трейдер это харам? — то нужно некоторые принципы и учитывать фундаментальные особенности Корана как основополагающего и регламентирующего кодекса жизни любого мусульманина.
Как мы знаем, одним из ключевых понятий в исламе является термин «харам». Слово харам можно перевести как грех и любое деяние (в противовес разрешенному – «халялю»), так или иначе, не подпадающее под нормы Корана или лучше сказать шариата. Под шариатом понимается свод мусульманских религиозных, юридических и бытовых правил, основанных на Коране. То есть, все, что противоречит нормам шариата и будет условно называться харамом.
Еще одним важным термином является слово «гарар». Гарар трактуется как контракт, результат которого однозначно не определен и не известен. В контексте валютного рынка речь идет о кредитном плече или заемных деньгах (маржинальная торговля). По сути, плечо – это виртуальные деньги, которые дает брокер трейдеру для совершения сделки. Это делает Форекс, пожалуй, самым доступным финансовым рынком, так как имея депозит всего лишь в сто долларов можно получить заемные средства в десятки раз превышающие сумму на счете.
При открытии счёта у брокера вам нужно выбрать соответствующее кредитное плечо
Поэтому Коран запрещает мусульманину использовать кредитное плечо, обозначая его как гарар или опасность. Для шариата кредитное плечо – это своего рода «рыба в воде» или «молоко в вымени», то есть товар вроде бы есть, но в то же время его и нет. И это действительно так, потому что плечо дает виртуальные деньги, что позволяет вести расчет в сделке, что как будто денег больше (умножаем на коэффициент плеча, без плеча коэффициент 1:1). Также гараром будут считаться такие финансовые инструменты как опционы, фьючерсы (деривативы), как активы с высокой неопределенностью, а значит потенциально опасным (неясным) исходом.
Другим значимым термином будет слово «майсир». Буквально с арабского языка оно переводится как «азартная игра» и налагает запрет на получение денег в результате случайного стечения обстоятельств (торговля наудачу). Сюда относятся спекуляции валютами, выигрыш в рулетку, лотерею, прибыль от деривативов. Сам по себе обмен валютами не запрещен (то есть торговля на Форексе в принципе не запрещена), однако спекуляции должны проводиться со знанием дела. Иными словами, неопытного мусульманского трейдера, желающего торговать с плечом ожидает запрет на данный вид деятельности.
И, наконец, основополагающим термином, который объясняет всю логику отношений ислама к торговле на валютном рынке является термин «риба». Риба или ростовщичество, по сути, порицается. Занятие ростовщичеством подразумевает получение доходов с процентов по вкладам и долгам, а это – харам. Человек, занимающийся рибой получает необоснованные доходы, а должен зарабатывать посредством реальной экономической деятельности – торговать (на реальном рынке), что-то производить, инвестировать.
Что такое исламские счета и зачем они нужны?
Исходя из вышесказанного, специфика отношения шариата к спекуляциям на валютном рынке налагает на трейдера, исповедующего ислам, определенные ограничения. Если вы задаётесь вопросом: форекс харам или халяль, то в целом, можно выделить два варианта торговли на Форексе, не нарушая Коран:
1) торговля внутри дня. Такой стиль торговли позволяет трейдеру избежать свопов (плата за перенос открытой позиции на новые торговые сутки), по сути, надбавок/списаний за разницу процентных ставок по той или иной валютной паре. Трейдер может использовать либо скальпинг (совершение множества сделок с очень короткой длительностью), либо пипсовку (совершение сделок, длительность которых может составлять несколько часов, но обязательное закрытие до конца торговых суток);
2) торговать на так называемых «исламских счетах». Если планируется удержание сделок как минимум от одного до пяти суток (свинг-трейдинг), то исламские счета будут оптимальным вариантом. На данных счетах не взимается своп, а значит, торговля будет считаться халяльной, то есть разрешенной, не противоречащей нормам шариата.
На исламских счетах действует опция Swap-free (что означает, что на счете отсутствует своп), однако брокер взимает отдельную фиксированную комиссию, не зависящую от процентных ставок банков-эмитентов валют. Данная комиссия зависит от вида инструмента, так как на Форексе помимо валютных пар существуют и другие активы, такие как металлы, сырье, биржевые индексы. Размер торговой позиции также влияет на фиксированную комиссию.
Используйте бессвоповые счета для торговли в соответствии с мусульманскими правилами
В целом, для открытия исламского счета необходимо найти форекс-брокера с такой опцией, так как не все компании предоставляют данную услугу. Также трейдер должен соответствовать правилам шариата – сделки должны быть осознанными, не открываться наудачу и торговля должна вестись только на собственные деньги без использования кредитного плеча. Для этого необходимо знать технический анализ, фундаментальный анализ, управление капиталом и психологию рынка. В итоге будут соблюдены условия для халяльного трейдинга, такие как приемлемый гарар (торговля без плеча) и отсутствие майсира. Конечно, желательно для этого пройти качественное обучение трейдингу с нуля, тогда, во-первых, вы станете лучше понимать, форекс харам или халяль, а во-вторых, торговля будет несомненно более прибыльной.
Правила торговли на финансовом рынке для мусульман
Если вы хотите более подробно изучить форекс харам или халяль, то можете бесплатно скачать книгу по финансам в исламе Муфтия Исмаила Десаи и самостоятельно принять решение о том насколько дозволено заниматься трейдингом в исламе и какие именно сделки халяль, а какие харам.
Также можно скачать эту и другие книги по финансам в Библиотеке.
Смотрите видео о том можно ли зарабатывать на курсах валют в исламе и обмен валют это харам или халяль.
Почему мусульмане не торгуют на Форексе?
Вопрос: Можно ли торговать на электронной бирже Форекс?
Ответ:
Мы привели в качестве ответа на данный вопрос фетву известного учёного-богослова, муфтия Мухаммада Таки Усмани, авторитетнейшего ученого современности в области фикха имущественных отношений, председателя шариатского совета международной организации, издающей стандарты деятельности исламских банков (AAOIFI, Бахрейн), главы шариатского совета ряда крупных исламских банков по всему миру, занимающего 6-е место в рейтинге The Muslims-500
С именем Аллаха! Вся хвала Господу миров! Благословение и приветствие Его Посланнику Мухаммаду!
Известно, что до последних столетий основным платёжным средством (валютой) являлись золотые и серебряные монеты, по отношению к которым в Шариате действует следующий принцип.
Изначально валюта является средством обмена и определения стоимости вещей. Ислам не рекомендует, чтобы она была товаром сама по себе, за исключением реальной необходимости обменивать одну валюту на другую.
Поэтому в исламе есть определенные условия и ограничения на её продажу.
По мнению большинства современных учёных и советов по исламской юриспруденции, решение относительно бумажных денег то же, что и по отношению к золоту и серебру. То есть при продаже и обмене одной валюты на другую необходимо, чтобы передача и приём обоих видов валют происходила на месте заключения договора даже по мазхабу Абу Ханифы, чего на рынке Форекс не происходит.
Следовательно, такая торговля рассматривается как ростовщичество.
Также тому, кто торгует на Форексе, приходится прибегать к кредитному плечу, что, по сути, является ссудой, по которой взимаются проценты, что тоже является ростовщичеством.
Таким образом, на рынке Форекс нельзя торговать, поскольку там налицо оба вида ростовщичества – ростовщичество в продаже и ростовщичество в ссуде. А Аллах знает лучше.
Аргументация:
— العملات الورقية عند كثير من العلماء المعاصرين والمجامع الفقهية في حكم الذهب والفضة، فيشترط في مبادلتها التقابض في المجلس؛ وإن هذا الشرط مفقود في معظم عمليات هذه السوق، فإنها تنقسم إلى بيع عاجل وبيع آجل، وإن التقابض مفقود فيهما، لأن ما يسمى «البيع العاجل» لا يقع فيه التقابض إلا بعد يومين من يوم العقد.
— حتى الحنفية القائلون بنيابة التخلية عن القبض لا يجيزون التخلية في الصرف. جاء في الدر المختار: «والتقابض بالبراجم لا بالتخلية قبل الافتراق».
ومذهب غير الحنفية من الأئمة أشد، لأنهم لا يعتبرون التخلية قبضا في المكيلات الموزونات والمعدودات في البيوع العامة، فضلا عن الصرف.
-وقد تعطي بورصة العملات فرصة للإنسان أن يودع فيها مبلغاً أقل، ويتجر بمبلغ أكثر، وتقدم البورصة ضماناً للمبلغ الباقي بعمولة تطالبها من المتعامل بالأكثر، ويسمى «البيع بالهامش» وهذا في الحقيقة قرض يتقاضى عليه فوائد ربوية.
ومن هذه الجهات، فإنه لا يجوز التعامل شرعا عن طريق سوق الفوركس.
См.: Фикх аль-Бую’ т. 2, с. 727-728.
Отдел фетв Муфтията РД
Понравился материал? Пожалуйста, расскажите об этом окружающим, сделайте репост в соцсетях!
Исламский торговый счёт
Исламский торговый счёт – это такой тип счёта, на котором отсуствует своп, т.е. комиссия за перенос сделки через ночь. Однако, на данном типе счёта могут применяться повышенные комиссии и/или повышенные спреды. Данные типы счетов иногда не доступны в некоторых компаниях, либо для получения данного статуса требуется подтвердить свою принадлежность к исламской религии.
Swap-Free или исламский счёт.
В дословном переводе на русский язык, фраза Swap-Free означает «бесплатно». Но в интерпретации финансовых рынков, в частности исламской торговли, это словосочетание приобретает смысл «без свопа». Своп – это комиссионный сбор брокера от клиента, трейдера, за перенос торговой позиции через ночь. Здесь стоит подчеркнуть, что эти комиссионные рассчитываются в процентном выражении. И зависят они исходя из процентных ставок государств, представляющие ту или иную национальную валюту (если мы говорим о рынке FOREX).
Рассмотрим пример; предположим, что мы покупаем валютную пару EUR/USD. В таком случае, мы покупаем европейскую международную валюту за мировую валюту. Другими словами, мы приобретаем евро, при этом рассчитываемся долларами. Справедливо и обратное утверждение; если мы распродаём актив EUR/USD, тогда мы расплачиваемся евро валютой.
И здесь, дело в том, что при переносе открытой позиции через ночь, на рынке Форекс (и не только), за покупку актива снимаются проценты с клиента. В то время как, за продажу актива, проценты начисляются инвестору. Таким образом, получается, что отсутствие свопа в исламском торговом счёте, это неотъемлемая часть условий. Ключевым параметром в данном контексте, является «сбор процентных комиссионных». Это очень важная составляющая, по отношению к исламскому вероисповеданию.
В противном случае, если у торговца мусульманина, торговый счёт обыкновенный или стандартный, то он автоматически нарушает каноны Шариата. И зачастую бывает так, что вроде бы клиент брокера (мусульманин) торгует на исламском счёте, с подтверждением, что счёт у него именно «Swap-Free», но это не даёт ему гарантию, что он не совершает Гарар и/или Майсир.
Теперь друзья, мы понимаем, что отсутствие свопа, это обязательное условие Исламского торгового счёта на рынке Форекс. Но мы с вами так и не поняли, а почему в исламском вероисповедании недопустим перенос открытых позиций через ночь? Не всё сразу – постепенно, мы с вами разберёмся полностью, во всех тонкостях данного типа торгового счёта!
Фиксированный спрэд
Разница между ценой покупки и ценой продажи, на финансовых площадках называется спрэдом. То есть, разница, между ценой Ask и Bid, это и есть спрэд (Spread). По законам Шариата, мусульманин имеет право покупать и продавать валюту других наций. Но для мусульманина, и его религии, необходимо соблюсти следующую тонкость:
То есть, если мы обратимся, опять же к хадису, то мы сможем прочесть, что при сделках, разрешённых по канонам Шариата, обе стороны, после совершения, какой-либо сделки, не должны оставаться должниками (до следующего светлого дня). Таким образом, получается, что при совершении любой из сделок на счёте с «плавающим» спрэдом, трейдер мусульманин, практически всегда совершает Харам.
Если же мы акцентируемся на условиях «плавающего» спрэда, то мы можем обнаружить, что при обслуживании аккаунта такого типа счёта, в конце каждого календарного месяца, взимается комиссия. Разумеется, от суммы проторгованных средств, в процентном эквиваленте. И вот именно в этой концепции, и присутствуют элементы Риба и ростовщичества!
Так как при совершении сделок с плавающим спрэдом, мусульманин априори, остаётся должником (как и любой пользователь, из-за разницы между ценой Ask и Bid). Поэтому, вторым обязательным условием исламского торгового счёта, в любых из брокерских компаний, является наличие фиксированного спрэда. Где комиссия за месячный оборот сделок не взимается, а учитывается при каждой совершённой сделке.
Халяльный трейдинг
Сам по себе обмен валюты на рынке Форекс разрешён в мусульманской религии. Об этом свидетельствуют предания хадиса в священном Коране. Где «чёрным по белому» написано (а также, и верно трактуется): Разрешено производить обмен золота и серебра, товар на товар, а также, расплачиваться златом за оказание труда, работы (в современности – услуга). Но при условии, что данный бартер произойдёт в один светлый день!
Практически все современные дилинговые центры предоставляют своим клиентам кредитное плечо. За счёт чего, у трейдера данного брокерского дома, есть возможность приобретать актив, по совокупной сумме, в разы, превышающие его собственный капитал. Такая торговля называется «маржинальной». И она запрещена для использования религиозному мусульманину. Почему?
Потому что, в сделках, с использованием «чужих» или «заёмных» средств, присутствуют элементы Гарар и Майсир. Здесь, Гарар проявляется именно в заёмных средствах – «не покупайте рыбу в воде и молока в вымени». А элемент Майсир, проявляется в том, что мы допускаем возможность потери чужих (заёмных, не своих) денег. И, как правило, мы не знаем исход каждой из сделок, уповая на то, что убыток от первых позиций, отобьём в следующих сделках. А это уже очень похоже на «подбрасывание монетки (камушков)»!
Поэтому, третьим обязательным условием исламского торгового счёта, будет являться отсутствие возможности использования кредитного плеча. То есть, участнику финансового рынка, исповедующего ислам, это кредитное плечо, попросту не нужно. По законам Шариата, искренний мусульманин обязан торговать исключительно на свои собственные средства. То есть, с торговым счётом 1 к 1!
Можно ли мусульманину играть на бирже?
На самом деле ответ на этот вопрос лежит совсем на поверхности. Достаточно всего лишь несколько разобраться в самой интерпретации торговли того или иного инструмента. То есть, сегодня, когда экономические отношения получили довольно широкое распространение, одним из важнейших инструментов на торговых площадках стали акции тех или иных компаний.
С точки зрения современной торгово-финансовой экономике, эти ценные бумаги получили статус товара. И в то же время покупка акций даёт возможность клиенту брокера, стать долевым собственником компании-эмитента этих акций. Поэтому, чтобы ответить на выше заданный вопрос, нам необходимо посмотреть на торговлю акциями с двух точек зрения:
Покупка ценных бумаг не запрещена Исламом.
Покупка ценных бумаг, тех или иных компаний, занимающимися производством или куплей-продажей чего либо, не запрещены мусульманину, с точки зрения «устава» Шариата. Вне всякого сомнения, торговля акций таких компаний, не является Харамом. Ведь когда мусульманин приобретает ценные бумаги данных компаний (со счётом Swap-Free), то он становится совладельцем таких предприятий. И, разумеется, при таких обстоятельствах, верующий в Аллаха трейдер, всего-навсего, приобретает долю этой самой компании. То есть, становится, как бы, дольщиком предприятия.
Так почему, мусульманин не должен делить с этой компанией, как прибыль, так и её убытки?! В конце концов, при любой религии, справедливая торговля, разрешалась во все времена. Так и рассматриваемое нами предприятие, в свою очередь, ведёт, вполне даже обыкновенную экономическую деятельность. Жизнедеятельность, которая, кстати говоря, не имеет ничего противозаконного. Не с юридической точки зрения, не с точки зрения канонов Шариата!
Важен не процент – а курсовая разница.
Если мы с вами посмотрим на покупку акций с точки зрения спекулятивного механизма, то становится ясным, что трейдер, преследует явное намерение остаться в выгоде, посредством разницы курсовой стоимости ценных бумаг. В таком случае, исламский инвестор, при вкладывании своих средств, не приносит существенной пользы компании в её экономическое развитие.
Поэтому, при такой ситуации, игра на бирже, не может рассматриваться как «добросовестная» торговля (с точки зрения Шариата). В данную концепцию «вроде бы торговли», аккуратно вписывается понятие ростовщичество.
А если взять во внимание ценные бумаги таких компаний, которые имеют свои хозяйственные дела с табачными изделиями или алкогольной продукцией, тогда не остаётся никаких сомнений, что инвестор принимает участие в греховных деяниях. Так как, априори, принимает в них участия.
Сейчас обязательно полетят следующие утверждения; «В таком случае мусульманину вообще запрещено торговать на бирже! При любых обстоятельствах!» На самом же деле, мусульманину действительно не полагается приобретать акции компаний, имеющие свои хозяйственные дела с «запретными» товарами. А также, существует ещё один нюанс, без наличия которого, верующему в ислам, вообще нельзя торговать на бирже – этот нюанс именуется «обучение»!
Информация в этой статье достаточно сложная. Трудно понять? Глупо закрывать страницу. Гораздо лучше узнать о трейдинге бесплатно из рубрики «Трейдинг для чайников».
Рынок акций в Исламе
Ни в Коране, ни в Сунне нет прямой информации и упоминания об акциях. Во времена пророка Мухаммада таких форм инвестирования и зарабатывания денег попросту не было. Современные богословы, на мой взгляд, часто далеки от реалий, в том числе и от реалий новопоявившихся финансовых инструментов. Исламские ученые в большинстве своем не зарабатывают миллионы, а тем более десятки миллионов долларов, потому не рассматривают биржу в качестве площадки для инвестирования и извлечения прибыли.
Сам я вот уже более пятнадцати лет инвестирую в разные бизнес-направления, но акций в моей личной инвестпрограмме до сих пор нет. Изучил несколько современных книг об этом, советовался со специалистами, но теория еще не перешла в практику из-за нехватки времени, хотя желание есть.
Эта тема интересует многих мусульман, и немалое их число давно уже чувствуют себя в океане биржи как рыба в воде. По крайней мере они так считают. Ведь, по сути, в любой сфере жизни, если мы не останавливаемся в развитии и приобретении новых навыков и знаний, постоянно открываем для себя что-то новое, ранее незамеченное. Мозг генерирует огромный поток информации и анализирует ее, делает выводы, дает подсказки. И, отмечу, у каждого из нас этот процесс уникален, а потому и «точек зрения» на один и тот же вопрос может быть много.
Для написания этого материала я пригласил нескольких специалистов, в том числе теолога с высшим богословским образованием, который собрал и систематизировал информацию из современных богословских источников, и специалиста с огромным опытом в том, что касается акций и биржи, опытом управления не только чужими деньгами, но и, что считаю главным, — своими личными, инвестированными в биржу, в акции и ценные бумаги.
Полагаю, это первый и очень серьезный шаг для раскрытия данной темы с практической и религиозной точек зрения. Надеюсь, читатель найдет его полезным и интересным.
Акционерные общества и мусульманское богословие
Эта часть статьи была подготовлена выпускником шариатского факультета Международной исламской академии «Аль-Азхар» Ильясом Ганиевым.
Прежде чем дать богословско-правовое заключение относительно купли-продажи акций компаний хотелось бы поверхностно остановиться на определении акции и ее особенностях.
«Акция — ценная бумага, свидетельствующая о взносе определенного пая в предприятие, дающая ее владельцу право участия в прибылях»[1].
Акции как ценные бумаги являются одним из финансовых инструментов рынка.
Акция считается долевой ценной бумагой, отличающейся от долговых обязательств (облигаций[2], векселей[3]) как целью выпуска, так и правами, предоставляемыми ее владельцу.
Если несколько собственников, имеющих сбережения, хотят организовать производство, то они объединяют свои ресурсы, создавая акционерное общество (АО), и выпускают акции (проводят эмиссию), формируя тем самым начальный (уставный) капитал и необходимые средства для реализации предполагаемой деятельности предприятия.
В уставном капитале АО акции оцениваются по номинальной стоимости. Номинал акции — официально объявленная цена единичного пая (вклада). Номинальная стоимость акции выражается в денежной валюте.
Сейчас все акции обращаются в электронном, бездокументарном, виде Права на купленные акции подтверждаются только записью в базе данных депозитария. Никаких бумажных носителей нет, но из депозитария можно сделать выписку, подтверждающую факт владения акциями.
При покупке акций покупатель может преследовать две цели: получение дохода от акций в виде дивидендов или дальнейшая перепродажа акций (спекуляция) при повышении их курса[4].
Если владелец акций хочет оставаться совладельцем компании, то он не продает акции, а держит их длительное время, надеясь на дивиденды. Дивиденды — это часть прибыли АО, которая по решению общего собрания акционеров выплачивается владельцам акций пропорционально имеющемуся у них количеству акций. Но дивиденды могут быть, а могут и не быть. Все зависит от того, будет ли прибыль у компании и как решит собрание акционеров или совет директоров. АО может использовать прибыль для дальнейшего развития производства предприятия или для выплаты дивидендов.
У инвестора, желающего купить акции какой-либо компании, есть выбор между двумя видами акций: обыкновенными и привилегированными.
Держатели обыкновенных акций являются реальными владельцами компании, имеют право голоса на собрании, право на получение дивидендов, а также части имущества при ликвидации АО.
Владельцы привилегированных акций имеют первоочередное право, по сравнению с владельцами обыкновенных акций, на получение дивидендов по заранее зафиксированной ставке и право на имущество после удовлетворения требований всех кредиторов, включая держателей облигаций[5].
Три типа компаний
Все фирмы и компании по роду их деятельности можно разделить на три группы.
К первой группе относятся компании и фирмы, которые занимаются дозволенным видом деятельности, не прибегают ко лжи, мошенничеству, ростовщичеству или кредитованию. К этой группе относятся, например, транспортные и грузовые компании, фирмы по производству одежды, офисных принадлежностей, мебели, медицинских приборов, строительные компании и пр. Купля-продажа акций подобных компаний и фирм дозволены.
Ко второй группе относятся те, которые занимаются запрещенной шариатом деятельностью, как-то: заводы по производству алкогольной продукции, производители сигарет (любых, в том числе и кальяна), а также игровых автоматов; банки, занимающиеся ростовщическими операциями, типографии и фирмы, распространяющие порнографическую продукцию и пр. Купля-продажа акций подобных компаний запрещены мусульманскими канонами.
Что же касается третьей группы, то это компании, которые занимаются дозволенным видом деятельности, но в своей работе прибегают к некоторым запрещенным шариатом операциям. Например, это может быть компания, занимающаяся перевозками, которая имеет вклады в банке и получает с них прибыль посредством ростовщичества или которая обращается в банки с целью получения кредита для финансирования своих проектов.
Современные ученые придерживаются различных мнений о правовом статусе последней, третьей группы компаний.
Исламоведческий центр фетв министерства вакуфов и религиозных дел Катара, Академия мусульманского права, подчиняющаяся Всемирной исламской лиге, а также члены постоянного комитета по изданию фетв Саудовской Аравии вынесли постановление о запретности купли-продажи акций таких компаний. Свое мнение они аргументируют тем, что держатель акций становится участником их деятельности, а следовательно и соучастником во всех запрещенных операциях фирмы (ростовщических кредитах и пр.). Они считают, что человек, приобретший акции такой компании, будучи не осведомленным о том, что компания прибегает к ростовщическим операциям, должен продать акции и покинуть компанию[6].
Организация бухгалтерского учета и аудита исламских финансовых учреждений (AAOIFI)[7] считает дозволенным куплю-продажу акций последней, третьей группы компаний при соблюдении следующих условий:
1. Если компания не указывает в своих уставных и учредительных документах о том, что одной из целей ее создания является совершение процентных сделок (извлечение доходов от процентных операции) или совершение сделок с иными запрещенными с точки зрения шариата видами товаров и материалов (например, свинина и т. д.)
2. Если общая сумма долговых обязательств компании [кредитов и займов от традиционных процентных банков] не превышает 30% рыночной капитализации (всех размещенных акций) корпорации (собственного капитала компании), а также руководство компании осознает запрещенность привлечения кредитов, какой бы ни была сумма долга.
Если компания набрала долги, превышающие 30% своей стоимости, она и ее акции автоматически переходят в категорию недозволенного для торговли и инвестирования.
3. Если общая сумма размещенных в депозитах под процент (кратко-, средне- или долгосрочных) средств компании не превышает 30% ее рыночной капитализации (всех размещенных акций корпорации), при этом руководство компании осознает запрещенность размещения средств под процент, какой бы ни была сумма, размещенная в депозитах под процент.
4. Если сумма прибыли, полученная компанией от запрещенных с точки зрения шариата видов деятельности не превышает 5% от общей чистой прибыли компании, вне зависимости от того, получена ли эта прибыль от ведения запрещенных видов деятельности, от владения запрещенной по шариату собственностью или от иных запрещенных сделок. В случае если источник прибыли не раскрыт компанией, необходимо приложить усилия по его идентификации (раскрытию) с должным вниманием и осторожностью.
Для определения вышеуказанных процентных соотношении, необходимо обратиться к последним утвержденным отчетным данным по бюджету и показателям финансового положения компании.
5. Обязательным является изъятие сумм запрещенных доходов[8],[9].
Данного мнения придерживается Министерство вакуфов и религиозных дел Объединенных Арабских Эмиратов[10], Шариатская правовая академия Соединенных штатов Америки[11].
О практике продажи акций компаний в мусульманских странах
Данная часть материала была подготовлена и изложена Абдурашидом Жораевым[12]
Судан является первой мусульманской страной, в которой впервые была создана полноценная исламская фондовая биржа, на которой осуществляются торги акций исламских компаний. Данная финансовая площадка известна как Хартумская фондовая биржа (Khartoum Stock Exchange). Так, согласно правилам данной фондовой биржи, помимо шариатских требований ко всем участникам биржи, при осуществлении торговли ценными бумагами, в том числе акциями компаний, допускается получать прибыль лишь от тех сделок, доходы от которых и биржевые операции которых являются дозволенными шариатом. Еще одной особенностью данной финансовой площадки является то, что торговать на бирже ценными бумагами допускается только на основе метода спот, то есть по заключении сделки стороны должны произвести незамедлительный расчет, при этом обязательным условием является то, что оплата стоимости той или иной ценной бумаги должна быть произведена сразу полностью, а не частями в рассрочку или траншами. Также, во избежание различного рода спекулятивных последствий, в сделках на этой бирже не должно быть отсылки на будущее. Для того, чтобы эти правила не оспаривались и имели юридическую силу, а также с целью создания конкретных правовых условий для данной фондовой биржи, в Судане был издан специальный закон, согласно которому все компании с ограниченной ответственностью, банки, страховые компании должны стать членами данной фондовой биржи[13]. По состоянию на сентябрь 2016 года, на данной бирже состоят 63 компании, включая 24 банка, 7 страховых компаний, 11 инвестиционных и девелоперских компаний с суммарной капитализацией более 1 миллиарда долларов США[14].
Несмотря на то что Судан является первооткрывателем в сфере создания полноценного рынка исламских ценных бумаг, существенный вклад в развитие мирового исламского фондового рынка вносится на сегодняшний день лидирующими восточно-азиатскими странами, такими как Малайзия и Индонезия.
В Малайзии рынок ценных бумаг был первоначально под контролем Центрального банка Малайзии (Bank Negara Malaysia). Однако в марте 1993 года функция надзора и регулирования была передана специально созданному органу — Комиссии по ценным бумагам Малайзии, для деятельности которой также существует отдельное законодательство. Для регулирования вопросов, связанных с шариатом, Центральный банк Малайзии создал в 1997 году в рамках своего ведомства Шариатский консультативный совет (SAC)[15]. В свою очередь Комиссия по ценным бумагам практически в это же время формирует в рамках своего ведомства Департамент по исламскому рынку капитала, который обязан содействовать работе Шариатского консультативного совета (SAC) при Центральном банке Малайзии. Таким образом, SAC фокусирует свою деятельность на исследовании и анализе принципов шариата, которые могут быть использованы для введения новых продуктов на исламский рынок ценных бумаг, а также оценивает существующие традиционные (неисламские) инструменты фондового рынка, чтобы определить, в какой степени эти инструменты соответствуют принципам шариата. Также данный орган занимается исследованием и анализом других вопросов, которые связаны с функционированием исламского фондового рынка, в целях предоставления инвесторам, правительству и отрасли конкретных консультаций, руководств и инструкций. Так, например, данный орган содействует в определении соответствия различных компаний принципам шариата, которые имеют листинг на самой главной фондовой бирже страны — Малазийской бирже (Bursa Malaysia, KLSE), в том числе предоставляет список акций, дозволенных шариатом. Эти списки могут содержать более тысячи наименований ценных бумаг, в том числе и акций компаний. Результаты своих анализов SAC публикуют два раза в год, и они являются очень «ценными ориентирами» для инвесторов, соблюдающих исламские принципы и желающих инвестировать в те или иные отрасли[16].
Для практического понимания работы SAC в части вопросов выпуска акций, купли-продажи акций приведем некоторые примеры.
Так, на своем 20-м заседании, состоявшемся в июле 1999 года, SAC, ссылаясь на шариатские доводы и доказательства, выдал заключение, в соответствии с которым некумулятивные привилегированные акции дозволялись и могли быть использованы в обороте с точки зрения шариата. В основе принятого решения о дозволенности этих ценных бумаг лежала концепция таназуль (отказа от претензии на право). То есть, согласно этой концепции, владельцы обыкновенных акций во время регулярных общих собраний каждый раз должны были давать согласие на использование концепции таназуль для эмиссии привилегированных акций, как следствие, они соглашались, что дивиденды, полученные на основе процента от чистой прибыли, будут предоставляться владельцам привилегированных акций, а не им. Соблюдение данного существенного момента означает, что процент дохода для владельцев привилегированных акций базируется на прибыли, а не на номинальной стоимости привилегированных акций. При этом выпуск и распределение дохода зависят от наличия (отсутствия) прибыли, то есть за основу берется принцип мудараба.
Вторым ярким примером в отношении купли-продажи акций является постановление SAC, которое было принято в 1997 году на 10-м общем заседании SAC. В данном постановлении говорилось, что некоторые спекуляции на рынке ценных бумаг допустимы при условии недопущения обмана и манипуляций на фондовом рынке. Этим постановлением ученые-богословы SAC не ставили целью дозволить разработку финансовых продуктов на основе элементов спекуляции. Однако этим постановлением они аргументировали свое решение о дозволенности спекуляции на рынке ценных бумаг, ссылаясь на принцип сделки бай музаяда, которая содержит в своей сути элементы спекуляции и которая не запрещена шариатом.
Биржа сегодня
Экономическая часть о реалиях современной биржи здесь и далее написана предпринимателем, инвестором и публицистом Бахтом Ниязовым.
Самая ключевая для потенциального инвестора характеристика акционерной компании — это наличие свободного обращения акций на организованном рынке. Чтобы выйти на организованный рынок, компания должна стать публичной. Организованный рынок — это, как правило, фондовая биржа. В наш век почти не осталось тех классических фондовых бирж с ямами для торгов, с кричащими и эмоционально жестикулирующими маклерами, с табло котировок. Сегодня биржа — это высокотехнологичная IT-платформа, а почти все ценные бумаги обращаются в виде электронных записей. Это, безусловно, облегчает возможность торговать, увеличивает скорость и количество транзакций. Если акция имеет обращение на бирже, то это само по себе является критерием готовности компании к работе с индивидуальными инвесторами. Это означает, что компания, имея привлекательный бизнес и стратегию развития, формирует внутри себя соответствующую систему корпоративного управления[17], соглашается раскрывать информацию о себе и своих акционерах, обязуется соблюдать права мелких держателей акций. Как правило, выход на биржу осуществляется в форме IPO[18]. IPO проводится для компаний-эмитентов крупными инвестиционными банками-андеррайтерами[19]. В ходе IPO акции распределяются андеррайтерами по списку поданных самыми крупными инвесторами заявок. И только после размещения начинаются биржевые торги. Стать участником интересного и перспективного IPO — очень сложно и очень престижно. Как правило, в эти списки попадают самые крупные и влиятельные финансовые институты и семьи мира.
За последние 20 лет фондовый рынок кардинально изменился не только технологически, но и по структуре и составу участников. Если раньше на бирже торговали институциональные инвесторы и физические лица, то сейчас основную часть сделок закрывают торговые роботы. Это очень умные и быстрые компьютерные программы, способные быстро угадывать тренды рынка и принимать решения согласно выработанной стратегии. Выиграть у них становится все сложнее. Это не значит, что на фондовом рынке невозможно заработать. Просто стало сложнее выиграть на спекулятивном рынке.
Что касается публичных компаний и акций, обращающихся на бирже, то изменения более чем значительны. Если раньше лидерами были производственные компании, банки и недропользователи, то сегодня это Apple, Google, Microsoft и Alibaba. Компании высокотехнологического сектора стали абсолютными лидерами рынка как по капитализации, так и по объему торгов. Ожидается, что в ближайшие 10 лет список компаний индекса S&P500[20] изменится на 90%. На смену старым компаниям неизбежно придут новые высокотехнологичные лидеры рынка. Это те стартапы, которые сейчас быстро завоевывают одну прибыльную нишу бизнеса за другой, лишая доходов лидеров старой экономики. Это необратимый процесс, есть возможность либо участвовать в нем, инвестируя в будущих лидеров, либо быть вне игры.
Наш век — это век Интернета, век высоких технологий и быстрых изменений. И это создает определенные сложности в идентификации запрещенных и дозволенных финансовых инструментов. Взять, например, Google. Это, по сути, открытая площадка для различного по содержанию контента. И нет такого механизма, который позволил бы контролировать каждый продукт, каждый материал. Возможности Google могут быть использованы как во благо человека, так и во вред. Например, на канале YouTube можно найти как большое количество очень полезных и нужных видеоматериалов, так и крайне-крайне нежелательных к просмотру и даже недопустимых по нормам шариата. Это же касается и других компаний — экосистем. Эти компании предоставляют другим игрокам свои платформы для пользования. И мы не знаем, какой процент дохода они получают из дозволенных источников, а какой — из запрещенных. В этой ситуации важно с одной стороны, соблюдать шариат при инвестировании и иметь четкое преставление о том, как правильно оценивать высокотехнологические проекты, а с другой — не отстать от всего мира в возможности инвестировать в самые перспективные компании.
То же самое касается финансовых показателей. В современном мире все сложнее самостоятельно контролировать такие показатели, как уровень процентного долга, его соотношение к капиталу. Это связано, прежде всего, не с желанием корпораций скрыть свои реальные долги (хотя и такое изредка встречается), а с тем, что финансовый рынок сильно усложнился. Если раньше были в основном депозиты в банках (и их легко можно было посчитать), то сейчас финансовый рынок дает возможность размещения денег в большом количестве долговых инструментов. Например, это сделки репо (когда дается заем через биржу под залог ценных бумаг), сделки овернайт (сделка репо на один день), государственные облигации, корпоративные облигации, разного рода производные инструменты. Все они, так или иначе, имеют в своей основе доходность, рассчитываемую в процентах годовых. Сам финансовый рынок стал очень динамичным. Сегодня у корпорации одна сумма долга, завтра уже совсем другая. Сегодня используются одни финансовые инструменты, завтра появятся совершенно новые. Отследить и сделать достоверные выводы о дозволенности той или иной акции становится все сложнее. Ученым ислама предстоит проделать большую работу, чтобы актуализировать критерии допустимости и недопустимости тех или иных компаний.
Одним из оптимальных решений может быть инвестирование в специализированные исламские ETF[21], которые покупают в свои портфели акции различных дозволенных к приобретению компаний. Этот инструмент удобен в силу того, что он диверсифицирован, ликвиден, прозрачен и, главное, позволяет формировать пассивный доход и экономить при этом время и силы на поиск интересных акций и анализ их критериев. После кризиса 2008 года было открыто большое число таких фондов, однако со временем спрос на них значительно сократился. Это связано как с ограниченностью этого сегмента рынка, так и с возросшим аппетитом к рынку. Среди исламских ETF есть те, которые инвестируют по всему миру либо только в мусульманские страны, либо только в США. Одним из примеров относительно успешного фонда можно считать MSCI Islamic UCITS ETF, созданный гигантом сферы инвестирования — компанией BlackRock. Ниже динамика стоимости его пая с момента создания фонда.
Спекуляция на фондовом рынке
Что вообще подразумевается под спекуляцией на фондовом рынке и почему так важна спекулятивная составляющая? Нам с детства хорошо промыли мозги в плане осознания негативной стороны такого явления, как спекуляция. Я до сих пор помню, что меня не приняли в комсомол из-за попыток продать своим одноклассникам что-то дефицитное. Прежде чем высказать свою точку зрения на биржевые спекуляции, хотелось бы вернуться к вопросу целесообразности фондового рынка как такового. Зачем он вообще нужен и нужен ли? Ведь далеко не каждая страна имеет эффективный фондовый рынок. Необходимо четко осознавать, что изначально фондовый рынок — не место подзаработать. Это важный механизм перераспределения финансовых ресурсов между инвесторами и предпринимателями. Фондовая биржа создана для того, чтобы обеспечивать экономику деньгами. Не зря говорится, что деньги — кровь экономики. Все остальные функции фондовой биржи являются вторичными, это важно понимать.
Однако рынок акций не может существовать без двух важных составляющих: инфраструктуры и ликвидности. Инфраструктура — это брокеры, управляющие компании, регистраторы и все остальные профессиональные институты, которые позволяют рынку функционировать. Ликвидность — это возможность в любой момент беспрепятственно и быстро продать купленные акции. Вот основа самого рынка. Ликвидность во многом обеспечивается спекулянтами. Можно создать много красивых правил, но без ликвидности это будет рынком на бумаге. Представим, что завтра на бирже будут только игроки, покупающие акции сроком на 3-5 лет. Кто тогда будет обеспечивать устойчивый спрос на акции каждый день торгов, ведь для инвесторов важно иметь возможность выйти из инвестиции в любой момент? Это очень важный фактор привлекательности фондового рынка! Кроме этого, с одной стороны факт наличия спекуляций на рынке позволяет инфраструктуре успешно функционировать, получать постоянный доход в виде комиссий от каждодневных сделок. Если этих доходов не станет, то кто будет обслуживать инвесторов? С другой стороны, работая на рынке, те же брокеры обеспечивают ликвидность. И все это благодаря наличию на бирже спекулянтов. Мое мнение: проблемой является не возможность спекуляций, а чрезмерно сложные финансовые инструменты. Причиной кризиса в 2008 году стали бесконтрольно выпускаемые американскими банками долговые инструменты под залог закладных на недвижимость. Сложно сказать, извлечены ли уроки из этой финансовой катастрофы? Скорее нет, чем да. Ведь фондовый рынок по-прежнему остается очень сложным с точки зрения используемых инструментов.
Рассмотрим для примера такой популярный инструмент, как CFD (Contract for Difference или контракт на разницу цен). Это очень хитро придуманный и привлекательный, на первый взгляд, инструмент торговли «с плечом». С одной стороны это «плечо», а с другой — «американская помощь». Допустим, вы хотите купить акции компании Apple, веря, что квартальный отчет принесет неожиданный рост продаж смартфона iPhone 7. У вас 1000 долларов США. Вы приходите к брокеру или открываете свою платформу, и вам вместо того, чтобы купить на 1000 долларов, предлагают пробрести эти акции фактически на 10 000 долларов, увеличив вашу маржу от сделки в 10 раз. Расчет примерно такой, что если акции вырастут на 10%, то на вложенную 1000 долларов доход составит (1000+9000)*10%=1000. То есть 100% доход за одну сделку. Однако у этого инструмента есть обратная сторона, которая, как правило, не обсуждается. Во-первых, брокер дает эти 9000 долларов не в качестве подарка, а в кредит. И это кредит под определенный процент. Во-вторых, при предоставлении дополнительной маржи брокер забирает в залог все купленные акции, и в случае, если цена акции пойдет вниз, вам придется доносить деньги, либо может наступить так называемый margin call[22]. Дьявол, как говорится, всегда в мелочах. И очень важно быть готовым к тому, что почти 90% предлагаемых на сегодня сложных финансовых инструментов, включая разного рода фьючерсы, опционы, CFD, — это продукты, имеющие, помимо высоких рисков, скрытые от потребителя качества.
Ссылки на богословские первоисточники и комментарий:
[1] См.: Ожегов С. И., Шведова Н. Ю. Толковый словарь русского языка. М.: Азбуковник, 1999. С. 21.
[2] Облигация — ценная бумага на предъявителя, выпущенная акционерным обществом или государством; дает право на получение установленного заранее годового дохода в виде процента к своей нарицательной стоимости, чем отличается от акции, доход от которой меняется в зависимости от доходности предприятия. См.: Новейший словарь иностранных слов и выражений. Мн.: Современный литератор, 2007. С. 576.
[3] Вексель — вид ценной бумаги, безусловный и бесспорный долговой документ (денежное обязательство) строго установленной законом формы; вексель предоставляет право одному лицу (векселедержателю) требовать от лица, обязанного по векселю, уплаты определенной, указанной в векселе суммы денег в определенный срок в определенном месте. См.: Новейший словарь иностранных слов и выражений. Мн.: Современный литератор, 2007. С. 167.
[4] Инвестор на рынке может покупать или продавать акции самостоятельно или же привлекать для этого брокеров. Если инвестор желает приумножить свой капитал, то он совершает на рынке спекулятивные операции. Получить доход можно за счет спекуляции на рынке ценных бумаг (РЦБ), то есть покупая акции по низким ценам и продавая по более высоким.
[5] См.: Макеев А., Евсюков С. Рынок ценных бумаг. Учебник. Изд.: Дашков и К, 2016. С. 22–65.
[7] Организация AAOIFI является ведущей международной некоммерческой организацией, ответственной, в первую очередь, за разработку и выпуск стандартов для мировой индустрии исламских финансов. Создана в 1991 году, базируется в Бахрейне.
Среди ее наиболее значительных достижений на сегодняшний день является выпуск 94 стандартов в области шариата, бухгалтерского учета, аудита, корпоративной этики и управления. Стандарты AAOIFI приняты как на обязательной основе, так и в качестве руководящих принципов для центральных банков и регулятивных органов в ряде стран мира.
AAOIFI имеет поддержку среди учреждений стран-членов организаций, к числу которых относятся центральные банки и регулятивные органы, финансовые учреждения, бухгалтерские и аудиторские фирмы, а также юридические фирмы в более чем 45-ти странах мира. Ее стандартам в настоящее время следуют ведущие исламские финансовые институты по всему миру, целью которых является достижение прогрессивного уровня гармонизации практики международных исламских финансов.
[8] Согласно принципам шариата, штрафы и проценты идут на благотворительные цели.
[12] Данная часть материала была подготовлена и изложена Абдурашидом Жораевым, сертифицированным экспертом в области исламских финансов и банковского дела. Он неоднократно проходил обучение в Европе, успешно окончил ряд специализированных программ по исламским финансам, подготовленных ведущими институтами в этой области (Объединенные Арабские Эмираты, Королевство Саудовской Аравии). В начале своего пути стоял у истоков внедрения и развития исламского банкинга в Кыргызстане, имеет обширный практический опыт и знания в сфере правового регулирования деятельности исламских финансовых институтов, как в странах постсоветского пространства, так и в странах Персидского залива и Юго-Восточной Азии.
[13] Ausaf Ahmad, Towards an Islamic Financial Market: A Study of Islamic Banking and Finance in Malaysia, Jeddah: Islamic Research and Training Institute, 1997.
[17] Корпоративное управление — система деятельности по регулированию отношений между участниками акционерной компании — ее инвесторами, советом директоров, как представителем интересов всех держателей акций, и наемным топ-менеджментом, а также между последней и остальными служащими в условиях распределения прав собственности среди множества акционеров.
[18] IPO (Initial Public Offering) — первая публичная продажа акций акционерного общества неограниченному кругу лиц. Продажа акций может осуществляться как путем размещения дополнительного выпуска акций через открытую подписку, так и путем публичной продажи акций существующего выпуска.
[19] Банки-андеррайтеры — это профессиональные участники рынка ценных бумаг, в задачи которых входит первичное размещение акций среди инвесторов.
[20] S&P500 — фондовый индекс, в корзину которого включено 500 избранных акционерных компаний США, имеющих наибольшую капитализацию. Список принадлежит компании Standard & Poor’s и ею же составляется. Индекс публикуется с 4 марта 1957 года.
[21] ETF (Exchange Traded Fund) — биржевой инвестиционный фонд, паи (акции) которого обращаются на бирже.
[22] Margin call — ситуация, при которой баланс на счете инвестора опускается ниже минимально допустимой нормы. Речь идет о бумагах, купленных инвестором за счет кредитных средств брокера (плеча). Чтобы позиции по бумагам не были принудительно закрыты брокером, инвестору нужно пополнить счет или закрыть позицию.