лаги что это такое в инвестициях

Мультипликатор: что это такое в инвестициях и как помогает выбрать акции

Перед долгосрочным инвестором всегда стоит непростой выбор – как найти ту самую, уникальную и перспективную, способную радовать не один год акцию для своего портфеля. Такой проблемы не существует у тех, кто инвестирует в индексные фонды. Но у сторонников покупки ценных бумаг отдельных эмитентов она периодически возникает. На помощь приходит фундаментальный анализ, важная часть которого приходится на расчет мультипликаторов. Что это такое простыми словами, какие виды бывают и как ими пользоваться на практике – рассмотрим в статье.

Что такое мультипликатор и для чего нужен инвестору

Выбор акций в свой портфель инвестор проводит одним из трех способов:

Я призываю использовать в работе третий способ, иногда можно комбинировать его с мнением экспертов, которые смогут завоевать ваше доверие не словом, а делом, т. е. своим портфелем или портфелями своих клиентов. Одним из этапов фундаментального анализа является оценка компаний по мультипликаторам.

Мультипликатор – финансовый показатель, который позволяет оценить привлекательность компании для инвестирования в сравнении с конкурентами. При этом, можно анализировать эмитентов с разной капитализацией, размерами активов, чистой прибыли и даже из разных стран. Обязательный критерий – сравниваемые компании должны работать в одном секторе экономики.

Мультипликаторы – относительные показатели, поэтому они позволяют сравнивать эмитентов с разными масштабами бизнеса. Согласитесь, сложно определить, кто работает эффективнее – предприятие с годовой прибылью 1 млн руб. или с 10 млн руб. Важно не то, сколько они заработали, а то, какой ценой эта прибыль была достигнута.

Если мы рассчитаем, сколько чистой прибыли получило предприятие на каждый вложенный рубль, то картина станет объективнее, т. к. мы приравняем компании к одному знаменателю. Например, первое предприятие вложило 8 млн руб., а второе – 100 млн. руб. Тогда, прибыльность составила 12,5 и 10 %, соответственно. Очевидно, что первое предприятие сработало в этом году эффективнее, чем второе.

Мультипликаторы помогут ответить инвестору на следующие вопросы:

Данные для расчета показателей инвестор может найти в финансовой отчетности эмитента. Основные источники публикации: официальные сайты публичных компаний, Центр раскрытия корпоративной информации или специализированные сайты для инвесторов, например, Smart-Lab, BlackTerminal и др.

Если самостоятельно определять все мультипликаторы, то времени уйдет очень много. Не каждый инвестор может себе это позволить, да это и не обязательно делать. Основные показатели, которые мы рассмотрим в статье, есть в готовом виде на Smart-Lab, Finrange, BlackTerminal, Investing.com, FinanceMarker, FinViz.com (для американских бумаг) и др.

Виды мультипликаторов и формулы расчета

Мультипликаторов разработали очень много. Мы рассмотрим наиболее популярные среди инвесторов. Условно я разделила их на три группы: стоимостные, долговые и показатели рентабельности.

Стоимостные

Стоимостные коэффициенты основаны на сопоставлении стоимости компании с другими рыночными показателями. Они позволяют найти недооцененные акции, т. е. те, рыночная цена которых сегодня на бирже меньше, чем их справедливая оценка на основе объективных факторов развития бизнеса.

P/E – один из самых популярных мультипликаторов для оценки стоимости акций. Позволяет сравнить эмитентов между собой и выбрать самого недооцененного. Показывает, за сколько лет инвестор вернет свои вложения в предприятие при текущей годовой прибыли. Рассчитывается по формуле:

P/E = Рыночная капитализация / Чистая прибыль за год

P/E = Цена одной акции / Чистая прибыль на одну акцию

Чем ниже значение, тем более привлекательной выглядит ценная бумага для инвестора. С помощью P/E сравнивают эмитентов из одной отрасли экономики или со средним показателем по отрасли. Для российского рынка значение ниже 6 показывает недооцененность ценных бумаг.

На примере строительной отрасли сравним P/E за 2020 г. у таких эмитентов, как ЛСР, ПИК, Самолет, Эталон. Источник данных: сервис Smart-Lab. При прочих равных условиях, акции ЛСР интереснее для инвестора, чем бумаги других предприятий. Хотя, окупаемость инвестиций за 6,35 лет тоже нельзя назвать приемлемой. ПИК и Эталон на текущий момент времени переоценены рынком.

P/S – показатель, аналогичный предыдущему, но сопоставляет рыночную капитализацию с выручкой, а не чистой прибылью. Показывает, за сколько лет инвестор вернет вложенные деньги при текущем уровне годовой выручки. Преимуществом коэффициента является то, что инвестор может его определить для предприятия с отрицательной чистой прибылью. Рассчитывается по формуле:

P/S = Рыночная капитализация / Годовая выручка

P/S = Цена одной акции / Годовая выручка на одну акцию

Значение коэффициента ниже 1 подскажет инвестору, что инвестиции быстро окупятся, а рынок пока невысоко оценивает акции. Надо брать сегодня, чтобы заработать завтра, при условии положительных выводов по результатам всего фундаментального анализа.

P/S строительных компаний за 2020 г. указывает на недооцененность ЛСР и Эталон:

P/BV – отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости. С помощью этого показателя инвестор определяет, насколько оценены акции по сравнению с чистыми активами предприятия. Чистые активы – это все, чем владеет компания (материальное и нематериальное имущество), за вычетом обязательств. Часто используют для анализа банков, которые именно с помощью чистых активов генерируют свою прибыль. Формула расчета:

P/BV = Рыночная капитализация / Чистые активы

Значение от 0 до 1 показывает, что инвестор покупает недооцененную компанию, чистые активы которой больше, чем ее капитализация. Отрицательный коэффициент говорит о превышении обязательств над активами. Покупать акции такого предприятия – риск увидеть банкротство эмитента.

P/BV строительных компаний за 2020 г. показывает, что недооценены ЛСР и Эталон. А ПИК рынок оценивает почти в 5 раз выше стоимости его чистых активов – акции переоценены.

EV/EBITDA – отношение справедливой стоимости компании к прибыли до выплаты налогов, амортизации и процентов. В отличие от P/E, в числителе стоит не рыночная стоимость, а справедливая с учетом задолженности предприятия. А в знаменателе – EBITDA, которая позволяет сравнивать эмитентов с разными системами налогообложения и долговой нагрузкой, методами учета основных средств. Показывает, сколько доналоговых прибылей надо заработать, чтобы окупить реальную стоимость компании.

Рассчитывается по формуле:

EV/EBITDA = (Рыночная капитализация + Долговые обязательства – Денежные средства и их эквиваленты) / Прибыль до выплаты налогов, амортизации и процентов

Чем меньше значение, тем быстрее окупятся вложения в ценные бумаги эмитента. За ориентир для российского рынка эксперты рекомендуют брать цифру 6. Коэффициент ниже 6 – акции недооценены, выше 6 – переоценены.

EV/EBITDA за 2020 г. для строительных компаний подтверждает вывод о недооцененности ЛСР и Эталон.

Долговые

Я отнесла в эту группу два коэффициента, которые характеризуют долговую нагрузку предприятия. Это важные мультипликаторы для оценки закредитованности. Акции могут быть недооценены рынком и казаться привлекательными для покупки, но при высоком уровне долга сложно говорить о каком-то развитии и перспективах роста котировок.

Debt/EBITDA – отношение долговых обязательств к доналоговой прибыли. Показывает, сколько лет понадобится эмитенту для погашения своих долгов, если он будет направлять на эту всю прибыль. Чем меньше коэффициент, тем лучше. Оптимальным считается значение до 2. Свыше 2 – слишком большая закредитованность, акционер может долго ждать роста котировок или выплаты/увеличения дивидендов.

Debt/EBITDA = (Краткосрочные кредиты и займы + Долгосрочные кредиты и займы) / EBITDA

Net Debt/EBITDA – отношение чистого долга к доналоговой прибыли. Отличие от предыдущего коэффициента в том, что в числителе учитываются денежные средства. Я считаю ошибочным, что Net Debt/EBITDA используется реже, чем Debt/EBITDA. Денежные средства могут быть направлены на погашение долгов. И если денег достаточно много, то закредитованность уже не выглядит большой.

Net Debt/EBITDA = (Краткосрочные кредиты и займы + Долгосрочные кредиты и займы – Денежные средства и их эквиваленты) / EBITDA

При отрицательном значении надо смотреть, за счет чего оно получено, числителя или знаменателя. Если EBITDA Мультипликаторы рентабельности

Рентабельность – важнейший показатель деятельности и любого коммерческого предприятия. Именно он позволяет определить, какой ценой получена прибыль. Наиболее популярны среди инвесторов три коэффициента.

ROE – коэффициент рентабельности собственного капитала. Показывает, сколько чистой прибыли принес каждый вложенный в бизнес рубль собственного капитала (активы за вычетом обязательств). Чем выше значение, тем эффективнее предприятие использует свои чистые активы. Рассчитывается по формуле:

ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал

Нормативных значений у рентабельности нет. Инвестор сам для себя решает, какая прибыльность для него приемлема. Согласитесь, нет смысла инвестировать деньги в компанию, эффективность которой ниже, например, ставки по депозитам.

ROA – коэффициент рентабельности активов. Показывает, сколько чистой прибыли принес каждый вложенный рубль активов. В отличие от ROE, ROA учитывает не только собственный капитал, но и заемный. Рассчитывается по формуле:

ROA = Чистая прибыль / Активы

Показатели рентабельности строительных компаний говорят нам о том, что Эталон явно использует свой капитал неэффективно. ПИК выглядит на фоне остальных явно предпочтительнее.

Как пользоваться мультипликаторами на практике

Мы разобрали основные мультипликаторы, которыми инвесторы пользуются в процессе проведения фундаментального анализа. Но не менее важны правила их применения:

Заключение

Система мультипликаторов акций помогает проанализировать каждую отрасль экономики, выбрать наиболее перспективные компании и составить диверсифицированный портфель. Задача трудоемкая. И не все инвесторы готовы тратить время на расчеты и анализ. В таком случае могу рекомендовать инвестиции в индексные фонды. Возможно, доходность окажется меньше, чем при вложении в бумаги отдельных эмитентов, но она точно будет на уровне рынка. А освободившееся время можно направить на увеличение личных доходов и суммы, направляемой на инвестиции.

Источник

ВРЕМЕННОЙ ЛАГ

Смотреть что такое «ВРЕМЕННОЙ ЛАГ» в других словарях:

ВРЕМЕННОЙ ЛАГ — см. Лаг … Большой Энциклопедический словарь

временной лаг — см. Лаг. * * * ВРЕМЕННОЙ ЛАГ ВРЕМЕННОЙ ЛАГ, см. Лаг (см. ЛАГ (временной показатель)) … Энциклопедический словарь

лаг — Ндп. судовой измеритель скорости судовой спидометр Судовое навигационное устройство, предназначенное для измерения скорости и выработки пройденного расстояния. [ … Справочник технического переводчика

ЛАГ (временной показатель) — ЛАГ (от англ. lag запаздывание) (временной лаг), показатель, отражающий отставание или опережение во времени одного явления по сравнению с другими (напр., в экономике время от момента вложения средств до получения отдачи) … Энциклопедический словарь

лаг — а; м. [голл. log] Мор. 1. Навигационный прибор для измерения скорости хода судна и пройденного расстояния. Л. показывает пять узлов хода. 2. Борт судна. Стать лагом к волне. Стать лагом к течению. * * * лаг I (от голл. log), 1) лаг относительный … Энциклопедический словарь

ЛАГ — (от англ. lag запаздывание) (временной лаг) показатель, отражающий отставание или опережение во времени одного явления по сравнению с другими (напр., в экономике время от момента вложения средств до получения отдачи) … Большой Энциклопедический словарь

лаг — (от англ. lag) промежуток времени Слишком большой временной лаг проходит между установкой нужных регулировок и температурным эффектом в квартирах … Универсальный дополнительный практический толковый словарь И. Мостицкого

ЛАГ — (англ. lag) запаздывание, экономический показатель, характеризующий временной интервал между двумя взаимосвязанными экономическими явлениями, одно из которых является причиной, а второе следствием. Например, существует лаг между началом… … Экономический словарь

Лаг — [lag, time lag], временной Л., запаздывание экономический показатель, отражающий отставание или опережение во времени одного экономического явления по сравнению с другим, связанным с ним явлением. Капиталовложения в промышленность, например, дают … Экономико-математический словарь

Лаг-фаза роста — * лаг фаза росту * lag growth phase период, или временной промежуток в росте популяции, характеризующийся наличием небольшого количества организмов и продолжающийся до начала его увеличения. Лаг ф. р. предшествует экспоненциальной фазе роста… … Генетика. Энциклопедический словарь

Источник

Инвестиционный лаг это

Инвестиционный лаг это

ЛАГ — показатель, отражающий отставание или опережение во времени одного явления по сравнению с другим, связанным с ним.

Используется при характеристике запаздывания (во времени) получения результата от определяющих его факторов, действий, источников.

Например, запаздывание отдачи капитальных вложений в народное хозяйство — это интервал времени от вложения средств в создание объекта до достижения им проектной мощности, производительности, рентабельности. Лаг является также время между принятием управленческого решения и его реализацией, время оборота всех производственных капитальных вложений (инвестиционный лаг), между научным открытием и его внедрением и др.

Для определения лага используются методы экономико-математического моделирования.

Источник: Краткий экономический словарь, М., 1987

Обзоры и публикации

Недавнее вступление России в ВТО вызвало массу вопросов: принесет ли членство в этой организации реальные дивиденты стране? Не приведет ли оно к ухудшению экономического положения в ряде отраслей? Поговорим об этой проблеме подробнее.
Читать полностью >>

Термин оффшор прочно вошел в наш экономический лексикон. Что же представляет собой на практике регистрация компании в оффшорной зоне? Есть ли какие-либо ограничения для владельцев подобных компаний? Рассмотрим эту тему в нашем обзоре.
Читать полностью >>

Многие слышали про ПИФы — паевые инвестиционные фонды, но немногие представляют себе механизм их деятельности на финансовом рынке. Как осуществляется управление ПИФами? На какую доходность можно рассчитывать инвестору? Разберем эти и другие вопросы.
Читать полностью >>

Венчурные инвестиции – занятие в высшей степени рискованное, но тем не менее в последние годы к этому вопросу приковано повышенное внимание. Чем же так привлекательно вложение в рискованные ценные бумаги или предприятия? Постараемся ответить на этот вопрос.
Читать полностью >>

Термин хеджирование не так часто, как другие, встречается в экономической литературе, однако знание основных моментов, связанных с хеджированием, необходимо и рядовому участнику товарной биржи или фьючерсного рынка, и крупному инвестору. Рассмотрим подробнее эту тему.
Читать полностью >>

Сущность инвестиционного лага

ElenaKo 25.08.2018 Полезная информация Комментарии к записи Сущность инвестиционного лага отключены 520 Просмотров

Лаг капитальных вложений характеризует временной период, отделяющий полученную прибыль от инвестиций, к тому же этот период должен учитывать структуру капитальных вложений по этапам реализации инвестиционных проектов.

Популяризация капиталовложений

В свою очередь, структура капитальных вложений влияет на прибыльность проектов, так как может отличаться размерами собственного, заимствованного и привлеченного капитала на разных стадиях жизненного цикла проекта в разных странах. На сегодняшний день популяризируются компании в оффшорах, все благодаря низконалоговым ставкам и минимальной отчетности. Инвестирование и вложение средств на данный момент считается экономически выгодным. Подробнее в статье: https://wugroup.ru/ru/service/registration-of-foreign-companies/offshore.

Таким образом, при разработке и анализе проекта на стадии обоснования необходимо учитывать не только общие временные характеристики лага капитальных вложений, но и помнить о структуре вложений на каждом этапе проекта, анализируется. Это приводит разработку классификации лага капитальных вложений (как первый этап в изучении вопроса разработки алгоритма анализа проектов строительной отрасли с учетом возможных резервов и наличия привлеченных или заимствованных инвестиционных ресурсов) учитывая факторы, которые влияют на его характеристики.

Подход лага капиталовложений

За все время изучения этой проблемы ученые не выработали единого подхода к классификации лага капитальных вложений. Можно лишь выделить основные критерии, на основании которых происходит их разделение. Это и экономический / народнохозяйственный эффект, и жизненный цикл производственных фондов (или как сказал А.И. Анчишкин «процесс «созревания» капиталовложений»), и процесс развития научно-технического прогресса и момент получения конечного эффекта и прочее.

Но на наш взгляд, наиболее близкой для целей учета и употребления для оценки эффективности инвестиционных проектов является жизненный цикл производственных фондов (это позволяет учесть экономический / народнохозяйственный эффект не для отдельного проекта, а для комплекса проектов или программ, которые используют производственные фонды).

Верно ли утверждение «Увеличение и наращивание мощи»

Также нужно понимать, что практически все предыдущие разработки относились к периоду планового хозяйствования, когда основными задачами было увеличение и наращивание производственных мощностей. В современных условиях хозяйствования приобретает значение: учет влияния «временного» фактора (дисконтирование денежных потоков), максимизация эффекта или минимизация расходов и организация оптимальных календарных планов по указанным критериям. Все это следует учитывать на этапе обоснования проекта или комплекса проектов.

инвестиционный лаг

Смотреть что такое «инвестиционный лаг» в других словарях:

лаг — Ндп. судовой измеритель скорости судовой спидометр Судовое навигационное устройство, предназначенное для измерения скорости и выработки пройденного расстояния. [ … Справочник технического переводчика

Лаг — [lag, time lag], временной Л., запаздывание экономический показатель, отражающий отставание или опережение во времени одного экономического явления по сравнению с другим, связанным с ним явлением. Капиталовложения в промышленность, например, дают … Экономико-математический словарь

Лаг — (буквально «запаздывание») экономический показатель, отражающий временные интервалы между взаимосвязанными явлениями, например, между началом производства товаров и их продажей, спросом и предложением, обучением кадров и их выпуском и т.д.… … Толковый словарь «Инновационная деятельность». Термины инновационного менеджмента и смежных областей

Ясир Арафат — У этого термина существуют и другие значения, см. Арафат. Ясир Арафат араб. ياسر عرفات‎‎ … Википедия

АРАБСКИЙ БАНК ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ АФРИКИ — (Arab Bank Economic Development in Africa, BADEA) межгосударственный инвестиционный институт, созданный в 1973 г. для кредитного сотрудничества Лиги арабских государств (ЛАГ) со странами участницами Организации африканского единства (ОАЕ). Члены … Внешнеэкономический толковый словарь

Ипотечный кризис — (Mortgage Crisis) Определение ипотечного кризиса, причины кризиса в США Информация об определении ипотечного кризиса, причины кризиса в США Содержание Содержание Определение в (2007) Убытки Оценки Причины в США Хроника ипотечного кризиса США и… … Энциклопедия инвестора

Кризис — (Krisis) Содержание Содержание Финансовый кризис История Мировая история 1929 1933 годы время Великой депрессии Черный понедельник 1987 года. В 1994 1995 годах произошел Мексиканский кризис В 1997 году Азиатский кризис В 1998 году Российский… … Энциклопедия инвестора

Израиль — Государство Израиль, в Зап. Азии, на вост. побережье Средиземного моря. Образовано в 1948 г. на основе решения Генеральной Ассамблеи ООН от 29 ноября 1947 г. В качестве названия принято название еврейского гос ва, существовавшего примерно в этих… … Географическая энциклопедия

Антиинфляционная политика — (Anti inflationary policy) Определение антиинфляционной политики государства Информация об определении антиинфляционной политики государства, методы и особенности антиинфляционной политики Содержание Содержание Определение термина Причины… … Энциклопедия инвестора

Денежно-кредитная политика — (Monetary policy) Понятие денежно кредитной политики, цели денежно кредитной политики Информация о понятии денежно кредитной политики, цели денежно кредитной политики Содержание >>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора

Инфляция — (Inflation) Инфляция это обесценивание денежной единицы, уменьшение ее покупательной способности Общая информация об инфляции, виды инфляции, в чем состоит экономическая сущность, причины и последствия инфляции, показатели и индекс инфляции, как… … Энциклопедия инвестора

Инвестиционный лаг это

Таким образом, расчетный период (база для сопоставления) должен быть отдален от момента принятия решения о капитальных вложениях на величину инвестиционного лага, включающего длительности цикла проектирования, ожидания включения стройки в план капитального строительства, период строительства и освоения. Для среднего по мощности промышленного предприятия общая величина инвестиционного цикла в настоящее время составляет 8,5—10 лет, из которых около 3 лет уходит на разработку, экспертизу и утверждение проекта 4—4,5 года — на строительство 1—2 года — на освоение предприятием проектных показателей. [c.103]

Для того чтобы новые предприятия не ухудшали показатели действующего производства, необходимо сравнивать технико-экономические показатели проектируемых предприятий (коэффициент общей эффективности капитальных вложений, приведенные затраты, показатели производительности труда и фондоотдачи) не с соответствующими параметрами действующего производства на момент принятия решения о капитальных вложениях, а с перспективными отраслевыми показателями, сдвинутыми на величину инвестиционного лага. [c.104]

При расчетах показателей общей экономической эффективности капитальных вложений необходимо учитывать разрыв во времени (лаг) между осуществлением капитальных вложений и получением полезного эффекта. Средняя величина лага в нефтегазодобывающей отрасли составляет 1 год, в трубопроводном транспорте — более 4 лет. Методические положения по определению инвестиционного лага приведены в следующем разделе. [c.118]

В некоторых случаях, как уже отмечалось, при определении показателей общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений необходимо учитывать разрыв во времени (лаг) между осуществлением затрат и получением эффекта (прибыли, снижения себестоимости и т. д.). Учет лага при определении общей эффективности капитальных вложений данного периода осуществляется путем отнесения к ним прибыли, отстоящей от этого периода на величину лага. Инвестиционный лаг состоит из строительного лага — среднего времени для перевода всех авансированных в период строительства капитальных вложений в основные фонды и производственные мощности, и лага освоения — среднего времени, необходимого для достижения предусмотренной проектом мощности и технико-экономических показателей. [c.129]

Определить полный инвестиционный лаг по двум газоперерабатывающим заводам. Исходные данные приведены в табл. 92 [c.133]

Другой тип модели экономического роста представляет модель, предложенная лауреатом Нобелевской премии Р. Солоу. По сравнению с уже рассмотренной моделью роста модель Солоу позволяет более точно описать некоторые особенности макроэкономических процессов. Во-первых, производственная функция в этой модели нелинейна и обладает свойством убывания предельной производительности. Во-вторых, модель учитывает выбытие основного капитала. В-третьих, в модель Солоу включается описание динамики трудовых ресурсов и технического прогресса и их влияние на экономический рост. В-четвертых, здесь ставится и решается задача максимизации уровня потребления на некотором множестве устойчивых траекторий. Все это, конечно, усложняет структуру модели, и получение точных формул для траекторий изменения основных ее показателей становится существенно более сложной задачей. Поэтому некоторые другие аспекты описываются в базовой модели Солоу упрощенно например, считаются постоянными норма сбережений и норма выбытия капитала, инвестиционные лаги отсутствуют, а производственная функция имеет постоянную отдачу от масштаба. Кроме того, на начальном уровне анализа модели ищутся не траектории изменения всех ее показателей (как в модели Харрода-Домара), а характеристики состояний устойчивого равновесия, к которым система выходит в долгосрочном периоде. С формальной точки зрения это представляет собой существенно более простую задачу. [c.209]

Пусть р- цена готовой продукции, р — цена единицы инвестиционных благ, w- ставка заработной платы. Будем считать, что норма амортизации постоянна и равна d. Пусть инвестиционный лаг равняется одному периоду, то есть, инвестиции, осуществленные в период t, трансформируются в капитал и могут быть использованы в процессе производства в следующем периоде t+1. При этих условиях прибыль фирмы (до выплаты дивидендов) в период t (

Инвестиционный лаг и акселератор инвестиций

В анализе инвестиций в основной капитал большую роль играет понятие требуемого основного капитала. Под требуемым основным капиталом понимается его величина, которую фирмы хотела бы иметь в долгосрочном периоде. Вважна длительность периода времени, в течение которого можно перейти от величины имеющегося основного капитала к его требуемой величине. В связи с этим существует понятие инвестиционного лага.

Под инвестиционным лагом в наиболее общем случае понимается период времени между моментом начала вложений денег в какой-либо проект (создания основного капитала) и моментом получения эффекта от этого проекта (от ввода в действие основного капитала). Вопрос сводится к тому, что считать моментом начала вложений (например, начало проектирования объекта, начало строительства и т.д.) и что считать моментом получения эффекта (например, начало производства продукции, момент, когда прибыль от работы предприятия превысила инвестиции в него и т.д.). Один из наиболее распространенных вариантов понимания инвестиционного лага является строительный лаг, равный периоду времени, отделяющему момент начала строительства объекта от момента ввода его в действие.

где x(t) – коэффициент, показывающий, какая доля ввода в действие основного капитала в году t+t будет формироваться за счет инвестиций года t.

где h(s) – коэффициент, показывающий, какая доля инвестиций в основной капитал года (t – s) направляется на формирование ввода в действие основного капитала года t.

Следовательно, инвестиции данного года через ввод в действие основного капитала в данном году и в последующие годы будут воздействовать на производство продукта общества не только в данном году, но и в последующие годы. В этом смысле понятие требуемого капитала и инвестиций в основной капитал необходимо связывать не только с величиной продукта общества в данном году, но и с его величиной в последующие годы. Иначе говоря, требуемый капитал есть функция от выпуска данного года и ряда последующих лет. Сами же инвестиции в основной капитал оказывают воздействие на величину выпуска с определенным запаздыванием, значение которого определяется инвестиционным лагом.

В связи с существованием инвестиционного лага, объем требуемого основного капитала в экономике в целом находится в положительной зависимости не только от величины продукта общества в данном году, но и от его величины в последующие годы.

Связь между величиной требуемого основного капитала и инвестициями в основной капитал определяется следующим образом. Пусть К_t-1 – величина основного капитала на конец предшествующего периода, К * – величина требуемого основного капитала.

Положение о постепенном переходе от величины имеющегося основного капитала к требуемому его объему реализуется в модели гибкого акселератора, который показывает степень приближения наличного капитала к оптимальному, т.е. ту долю разрыва между оптимальным и фактическим капиталом, которую предполагается ликвидировать в году t.

Если модель простого акселератора предполагает, что оптимальный размер капитала пропорционален выпуску (K* = n∙Y), то согласно теории простого акселератора, инвестиции пропорциональны его изменению: I_t = K * _t+1 – K * _t = v∙(Y_t+1 – Y_t). В отличие от нее модель гибкого акселератора базируется на предположении о постепенной корректировке величины капитала, причем, чем больше разрыв между существующей и оптимальной величинами основного капитала, тем быстрее идет процесс инвестирования: K_t = K_t-1 + λ∙(K * – K_t-1), где 0

Коэффициент λ показывает, какая доля разрыва между оптимальной и действительной величинами капитала будет ликвидирована в текущем периоде. Таким образом, чистые инвестиции равны: I_t = K_t – K_t-1 = λ∙(K * – K_t-1), т.е. в конце данного периода фирмам хочется иметь величину основного капитала, которая увеличивается по сравнению с имеющейся на величину λ∙(K * – K_t-1). В итоге величина основного капитала на конец данного периода:

а величина инвестиций в основной капитал:

Из модели простого акселератора следует, что динамика инвестиций определяется динамикой прироста выпуска. При его положительном приросте инвестиции растут, при отрицательном приросте продукта инвестиции в основной капитал уменьшаются. Следовательно, циклический характер поведения инвестиций в основной капитал объясняется цикличностью выпуска.

Такая связь важна, но в объяснении взаимосвязи динамики продукта и инвестиций в основной капитал существуют и другие подходы. В частности, целый ряд экономистов считает, что в основе инвестиционного цикла лежат волны массовой замены основного капитала в связи с его физическим и моральным износом.

На величину требуемого основного капитала также оказывают влияние фискальная и монетарная политика.

Используя фискальную (бюджетно-налоговую) политику, государство может оказывать воздействие на величину требуемого основного капитала и, следовательно, на величину спроса на инвестиционные товары и в целом на объем агрегированного спроса.

Среди инструментов фискального воздействия на величину требуемого основного капитала правительства часто используют так называемую инвестиционную налоговую скидку (t). Инвестиционная налоговая скидка обычно представляет собой часть налога на прибыль, которая не изымается у экономического субъекта в случае, если он инвестирует часть своих свободных финансовых ресурсов. Иначе говоря, если экономический субъект осуществил инвестиции I, то налог на прибыль снижается для него на величину t∙I. Следовательно, увеличивая инвестиционную налоговую скидку, государство может стимулировать рост требуемого капитала и инвестиций. Снижая или увеличивая t, государство может снизить или увеличить налог на прибыль.

Изменение налога на прибыль оказывает двойственное влияние на величину требуемого основного капитала. Например, рост налога на прибыль приводит, при прочих равных условиях, к падению уровня дохода, получаемого частным сектором. Это подрывает стимулы к производству и приводит к его снижению. Уменьшение продукта приводит к снижению национального дохода (при неизменности стоимостной структуры валового национального продукта). В результате этого снижается спрос на деньги, публика начинает приобретать активы, приносящие проценты, цены на них растут, норма процента в экономике падает. Другое содержательное обоснование снижение нормы процента может состоять в том, что снижение спроса на деньги в результате снижения объемов производства, при прочих равных условиях, приводит к снижению спроса на кредиты. Процент по кредитам представляет собой цену, которую экономические субъекты платят банкам за заимствование денег. При снижении спроса на деньги, например, вследствие сокращения государственных закупок, цена кредитных ресурсов или норма процента снижается (см. рис. 1.8).

Источник